证监会 “投资者保护•明规则、识风险”案例（三）
2017-12-26 12:07:26
证监会(hui) “投资者保护(hu)·明规(gui)则、识风险”案例
警惕上市公(gong)司“忽悠式”信息披露
中国证监会 www.csrc.gov.cn 时间：2017-07-28
在(zai)股票市场中，热(re)门题(ti)材(cai)股票可能预示着(zhe)公(gong)司(si)未来(lai)具(ju)有潜在(zai)的发展(zhan)前景和(he)上(shang)升(sheng)空(kong)(kong)间(jian)，往往容(rong)易受到广大投资(zi)者的大力追捧。许多上(shang)市公(gong)司(si)也会通过业(ye)务(wu)转型、资(zi)产重组等方(fang)式拓展(zhan)新的发展(zhan)空(kong)(kong)间(jian)，挖掘更大发展(zhan)潜力。然而，一些上(shang)市公(gong)司(si)借助(zhu)热(re)门题(ti)材(cai)“吹泡(pao)泡(pao)”，通(tong)过(guo)(guo)披露不真实、不准(zhun)确的信息夸大、渲染相关业务给(ji)公司(si)带来(lai)的影响，误导投(tou)资(zi)者(zhe)(zhe)，引起投(tou)资(zi)者(zhe)(zhe)的跟风追(zhui)捧。殊不知背后不过(guo)(guo)是虚无缥缈的愿景(jing)而已。
N公司就为投资(zi)者描绘了(le)这样一(yi)幅空(kong)中(zhong)楼阁(ge)。2014年(nian)之前N公司的经营业务范围(wei)主要是软件开(kai)发与(yu)服务业务和信贷风险(xian)业务管理咨询等。2014年5月开(kai)始(shi)，N公司对外披露拟涉足互联(lian)网金融领域，陆(lu)续披露了一系(xi)列开(kai)展互联(lian)网金融业务(wu)的相(xiang)关信息，包括开(kai)展数据服务(wu)、征信服务(wu)和小贷云服务(wu)业务(wu)；与某商(shang)业银行(xing)合作成立X互联(lian)网金融公(gong)司，开(kai)展互联(lian)网金融相关业务；拟(ni)成立Z网络(luo)信息(xi)有限公司，从事普惠金融相关(guan)业务。此信息(xi)一出，各大投(tou)资机构纷纷看好(hao)，中小(xiao)投(tou)资者跟风买入(ru)，使N公司的股价(jia)在一年之间涨幅高达16倍。
但是(shi)事实上(shang)如此(ci)宏(hong)伟的(de)互(hu)联(lian)网(wang)金融图景背后不(bu)过是(shi)充(chong)满(man)不(bu)确定性的(de)幻景。N公(gong)司实际互(hu)联(lian)网金融相关业务收(shou)入(ru)极小，仅占主营业务收(shou)入(ru)的(de)0.62%。公(gong)司发(fa)(fa)展(zhan)互联网(wang)金融相(xiang)(xiang)关(guan)的(de)发(fa)(fa)展(zhan)战(zhan)略(lve)(lve)从未提交公(gong)司董事会(hui)以及董事会(hui)战(zhan)略(lve)(lve)发(fa)(fa)展(zhan)委员会(hui)审议，无相(xiang)(xiang)关(guan)工作(zuo)规(gui)划，无资金来源计划，相(xiang)(xiang)关(guan)业务无实质性进展(zhan)，相(xiang)(xiang)关(guan)项目因(yin)违反政策已经暂停实施。而(er)且(qie)，公(gong)司披露的(de)互联网(wang)金融相(xiang)(xiang)关(guan)业务信息(xi)具有(you)片面(mian)性，选择(ze)性披露利好信息(xi)，规(gui)避不利信息(xi)，未披露上述业务存(cun)在的(de)问题以及进展(zhan)情况。N公司对外(wai)宣称的互联网(wang)金融(rong)业务不过是(shi)对前景的描(miao)绘(hui)和(he)设想，缺乏相(xiang)应的事实(shi)基础，未来可实(shi)现性极小(xiao)，却(que)使投资者误以为瓜熟蒂落，具有较大误导性。
无独有偶，D公司(si)也通过题材(cai)炒(chao)作为投资者(zhe)绘制了一(yi)幅美(mei)好愿景。D公司利用互联(lian)网金融的炒作热点，在(zai)公司互联(lian)网金融网站正在(zai)筹(chou)备、尚未开始运(yun)营的情况(kuang)下，却(que)对外公告称“可以使公司在(zai)互联网金融行(xing)业处于领先(xian)的竞争优(you)势”，过度(du)夸大、渲染(ran)给公司(si)业务带来(lai)的影响，误(wu)导投资(zi)者，使其(qi)做出错误(wu)的投资(zi)决策。之后公司(si)股价连续(xu)6日(ri)涨停(ting)，涨幅高(gao)达77.37%。
上(shang)(shang)市公(gong)(gong)司(si)在发生(sheng)经营(ying)方针和经营(ying)范围(wei)的(de)(de)重大(da)(da)变化，或者(zhe)重大(da)(da)投(tou)资行为(wei)和重大(da)(da)购置财(cai)产的(de)(de)决定等事(shi)项时(shi)，应(ying)当(dang)真实(shi)(shi)、准确(que)(que)、完(wan)整的(de)(de)披(pi)露信(xin)息，说明事(shi)件(jian)的(de)(de)起因(yin)、目前的(de)(de)状态(tai)和可能(neng)产生(sheng)的(de)(de)法律后果(guo)。如果(guo)不切实(shi)(shi)际的(de)(de)夸大(da)(da)事(shi)实(shi)(shi)，或者(zhe)有(you)选择性的(de)(de)披(pi)露信(xin)息，会造(zao)成上(shang)(shang)市公(gong)(gong)司(si)与投(tou)资者(zhe)之间的(de)(de)信(xin)息不对称(cheng)，容易造(zao)成投(tou)资者(zhe)依赖(lai)信(xin)息做出(chu)错误的(de)(de)投(tou)资决策。这就违(wei)背(bei)了《证券(quan)法》关(guan)于上(shang)(shang)市公(gong)(gong)司(si)必须真实(shi)(shi)、准确(que)(que)、完(wan)整的(de)(de)披(pi)露信(xin)息，不得有(you)虚(xu)假记(ji)载(zai)、误导(dao)性陈(chen)述或者(zhe)重大(da)(da)遗漏的(de)(de)相关(guan)规(gui)定，违(wei)背(bei)了公(gong)(gong)开、公(gong)(gong)平、公(gong)(gong)正(zheng)的(de)(de)市场(chang)交易秩序。更有(you)甚者(zhe)，一些上(shang)(shang)市公(gong)(gong)司(si)通过编(bian)题(ti)材讲(jiang)故(gu)事(shi)拉动股价上(shang)(shang)涨为(wei)高价减持股票做铺垫，这种侵害中小投(tou)资者(zhe)利(li)(li)益为(wei)自己谋利(li)(li)的(de)(de)行为(wei)更是资本市场(chang)严(yan)厉打击的(de)(de)对象(xiang)。
面对(dui)上(shang)市公司(si)(si)披露的热点信(xin)息(xi)，投(tou)(tou)资者在进行股票投(tou)(tou)资时应当擦亮眼睛，不要被上(shang)市公司(si)(si)热点题材炒(chao)作所迷惑，而应结(jie)合(he)宏观政策(ce)、产业(ye)状况和企业(ye)的实际情况综(zong)合(he)分析相关(guan)信(xin)息(xi)的真实准确性，评估相关(guan)业(ye)务(wu)对(dui)公司(si)(si)带来的影响程(cheng)度，理性判断其(qi)背后(hou)的投(tou)(tou)资价值。同时，投(tou)(tou)资者应警惕上(shang)市公司(si)(si)通(tong)过(guo)讲故事“吹泡泡”为(wei)其高价减持预热(re)的行为(wei)。否则一旦“泡泡”破灭，股票价(jia)格与(yu)价(jia)值回归(gui)正常(chang)轨道(dao)，投资者将面(mian)临的可能是巨(ju)大的经济(ji)损失。
慎(shen)防(fang)上市公司动机不纯的“高(gao)送(song)转”
中国证(zheng)监会 www.csrc.gov.cn 时间：2017-08-04
作为(wei)备(bei)受市场关注(zhu)的(de)热点题材之一，“高送(song)转(zhuan)”经(jing)常受(shou)到中小投资者的(de)追(zhui)捧。在A股市场上(shang)，有的(de)上(shang)市公司选(xuan)择在半年报、年报披(pi)露之前“慷慨”公告“10送(song)20”，甚至“10送30”等“高送(song)转(zhuan)”方案，借此(ci)大幅拉升股价，撩拨投资者(zhe)的神经，把“高送转”异化成炒作题(ti)材(cai)或(huo)者配合大股东或(huo)内部(bu)人(ren)减持的“灵药”。
X公司就曾打出一套“‘高送转’+‘减持(chi)套现’+‘大额预亏’”的组合(he)拳，引诱(you)不知情的投资者为(wei)公司股价炒作和(he)不当的“市值管(guan)理”买单。2015年初(chu)，X公司(si)发(fa)布“高送转”预案，公司股东且(qie)兼任公司董事(shi)长和总(zong)经理(li)的Y某及(ji)其他(ta)两位股东以“结合公司2014年实际经(jing)营状况，积极回报股东，与所(suo)有股东分(fen)享公司(si)未(wei)来(lai)发(fa)展的经(jing)营成果”为(wei)由，提(ti)出并同(tong)意2014年度“高送转”的利润分配(pei)方案(an)为“10转20”。同日，上(shang)述3位股(gu)东(dong)又共同披露了减持计划，套现(xian)逾20亿元。值得关注的是，公(gong)司股价在“高送(song)转”消息发布前的短期(qi)内竟(jing)大涨近40%。
但(dan)是，仅几(ji)日后，X公司发布了8亿元预(yu)亏公告并同时预(yu)警，由于2013年(nian)度(du)已出现亏损，若(ruo)2014年(nian)续亏(kui)，公(gong)司股票可能被实施退市(shi)风险警示(shi)。一石激起千层浪，该上(shang)市(shi)公(gong)司对(dui)业绩(ji)预判(pan)的前后(hou)矛盾及毫无征兆的巨亏(kui)震惊了市(shi)场上(shang)的投资者，公(gong)司股价出现大幅波(bo)动，成(cheng)为“高(gao)送转(zhuan)”误导投资(zi)者(zhe)并造成损失的(de)典型案例。根据律师粗略统计，截至目(mu)前，针对X公司的诉(su)讼已涉及400名左右的(de)投资者(zhe)，索赔标的(de)在8000万元到1亿元(yuan)之间。
Y某作为X公(gong)司的股东，同时兼任(ren)公(gong)司董事长和总经理，在提出并审议“高送(song)转”等(deng)相(xiang)关利(li)润分(fen)配(pei)提议时(shi)，应(ying)当知悉或主(zhu)动核实公司经营情况，并据以判断(duan)利(li)润分(fen)配(pei)提议及(ji)相(xiang)关披露内容(rong)是否(fou)与公司实际经营情况相(xiang)符(fu)。事实上(shang)，X公司发(fa)布的“高送转(zhuan)”预案相关披(pi)露内容与公(gong)司数日(ri)后公(gong)告的业绩预亏情况明显不符，对投资(zi)者(zhe)的判断产生了重大影响。Y某(mou)未勤勉(mian)尽责，其上(shang)述行为(wei)严重违反了《上(shang)海(hai)证券交易所(suo)股(gu)票上(shang)市规则》和《上(shang)海(hai)证券交易所(suo)上(shang)市公司董事选任(ren)与行为(wei)指引》的(de)相关规定。上(shang)交所(suo)对(dui)Y某予以(yi)公开(kai)谴责(ze)，并对其他两位股东和时任董(dong)事予以(yi)通报批评(ping)。
同(tong)时，“高送(song)转”的背后还可能伴生内幕(mu)交(jiao)易、市场(chang)操(cao)纵等(deng)违法违规行(xing)为。中国证监(jian)会也曾就X公(gong)司相关责任人在知悉(xi)公(gong)司真实(shi)财(cai)务状况的情(qing)形下，利用(yong)“高送(song)转(zhuan)”配合大(da)比例减持过程中的(de)内幕交易违法(fa)行为(wei)作出了罚(fa)款(kuan)、没收违法(fa)所得、警(jing)告及证券市场(chang)禁入的(de)行政处罚(fa)。
市场上(shang)的确(que)存在(zai)上(shang)市公(gong)司(si)“动机不纯(chun)”，利用(yong)“高送(song)转”配合股东(dong)减持、限(xian)售股解禁(jin)，也有少数公司在由盈转亏甚至(zhi)业绩恶化的(de)情况下(xia)强推“高送转”方案(an)。对此，为保(bao)护投(tou)资者的知情(qing)权，监(jian)管部(bu)门全面强化“高送转”一线监(jian)管，对于披露“高送转”预案的公(gong)司，按(an)照分类监管(guan)、事中监管(guan)、刨根问底“三位(wei)一体(ti)”的(de)监管模式，严把信(xin)息披露审核(he)第一(yi)关(guan)。
作为中(zhong)小投(tou)资者，为避(bi)免落入“高送(song)转”的陷阱(jing)，要(yao)对“高(gao)送转(zhuan)”的本质有更加清醒和深刻的认识。“高(gao)送(song)转(zhuan)”实质上(shang)是(shi)股东(dong)权益的内部结构调整，“高送转”后公司股(gu)本总数(shu)虽(sui)然(ran)扩大了，但对净资(zi)产收益(yi)率没有影(ying)响，公司的盈利能力(li)不会(hui)有任何实质性的提(ti)升，投(tou)资(zi)者的股(gu)东权益(yi)也(ye)不会(hui)因此而增(zeng)加(jia)。在(zai)这里(li)提(ti)示(shi)投(tou)资(zi)者，不要被这种“数字游(you)戏”迷惑(huo)。
此(ci)外，与(yu)业绩不相匹(pi)配的“高(gao)送转”往往是股价炒作、股东减持的“重(zhong)灾区”。在上市公(gong)司正式公(gong)告“高(gao)送(song)转”预案(an)时(shi)，投资者还要(yao)重点关注公司“高(gao)送(song)转”背后的(de)真(zhen)实目的(de)，综合考虑公司(si)发展战略、经营业(ye)绩等，分析“高送转”的合理性，避免(mian)盲目跟风。
擦亮眼睛读(du)“信息”
中国(guo)证监会 www.csrc.gov.cn 时间：2017-08-18
在公(gong)(gong)开证(zheng)券市场(chang)(chang)中(zhong)(zhong)，信息(xi)(xi)披(pi)露至关重(zhong)(zhong)要(yao)，它一(yi)方面肩负着(zhe)传达挂牌(pai)公(gong)(gong)司发(fa)展状况、影响挂牌(pai)公(gong)(gong)司股价涨跌(die)等的(de)(de)(de)重(zhong)(zhong)要(yao)使命。另一(yi)方面，信息(xi)(xi)的(de)(de)(de)获取也(ye)是(shi)投(tou)资者做出投(tou)资决策的(de)(de)(de)重(zhong)(zhong)要(yao)依据，挂牌(pai)公(gong)(gong)司的(de)(de)(de)一(yi)举(ju)一(yi)动(dong)，任何信息(xi)(xi)，尤其(qi)是(shi)重(zhong)(zhong)大利好(hao)利空信息(xi)(xi)都(dou)紧(jin)紧(jin)地牵动(dong)着(zhe)投(tou)资者的(de)(de)(de)心。然而，现阶段部分挂牌(pai)公(gong)(gong)司进入新(xin)三(san)板市场(chang)(chang)后，似乎(hu)还未意识(shi)到自己(ji)已(yi)转变为公(gong)(gong)众公(gong)(gong)司，对信息(xi)(xi)的(de)(de)(de)处理(li)和披(pi)露较为随意，一(yi)些尚(shang)处于(yu)筹(chou)划之中(zhong)(zhong)的(de)(de)(de)事(shi)宜，就迫不及待向市场(chang)(chang)大肆宣传、或夸(kua)大宣传，这样(yang)做短期内确实能紧(jin)紧(jin)的(de)(de)(de)抓住公(gong)(gong)众的(de)(de)(de)眼球，但不真实、不准确的(de)(de)(de)信息(xi)(xi)却在传递过(guo)程中(zhong)(zhong)对投(tou)资者进行了误导，引起(qi)了投(tou)资者的(de)(de)(de)误解与跟风，如(ru)若筹(chou)划事(shi)宜最后以(yi)失败告终，那么届(jie)时(shi)投(tou)资者所面临(lin)的(de)(de)(de)将是(shi)资金的(de)(de)(de)损失与投(tou)资期许的(de)(de)(de)落空。
挂牌公司Y就做(zuo)了一次信息的(de)提前(qian)宣(xuan)传。Y公司在一次(ci)产品发布会(hui)上向(xiang)现(xian)场多(duo)家媒体透露其即将完成第(di)二(er)轮和第(di)三(san)轮合计达2.22亿(yi)人民币(bi)的融(rong)资(zi)，且(qie)融(rong)资(zi)均由国内(nei)较为(wei)知名的数个投资(zi)机构共同(tong)投资(zi)完(wan)成。但(dan)经调查发现(xian)，Y公司在(zai)现场发布(bu)会中透露(lu)的(de)信(xin)息(xi)与(yu)其在(zai)全国股转公司指定信(xin)息(xi)披露(lu)平台(tai)披露(lu)的(de)信(xin)息(xi)并不一致，该公司第三轮融资(zi)(zi)尚处于(yu)方(fang)案的(de)探讨以及(ji)与(yu)投资(zi)(zi)机构的(de)初步磋商阶(jie)段。而(er)这八字(zi)还差一撇的(de)事却经(jing)由发布(bu)会现场的(de)知名财经(jing)媒体大肆宣传、广泛报道，使得这条消息(xi)在(zai)传播中急速(su)发酵，极(ji)易让投资(zi)(zi)者对公司产(chan)生(sheng)浓厚兴趣，进(jin)而(er)误导投资(zi)(zi)者的(de)投资(zi)(zi)决(jue)策。对于(yu)Y公司(si)的(de)违规行为，全(quan)国(guo)股转公司(si)依据《全(quan)国(guo)中小企业(ye)股份转让系统业(ye)务(wu)规则(ze)（试(shi)行）》（以下(xia)简称(cheng)《业(ye)务(wu)规则(ze)》）第6.1条、《信息(xi)披露细则》第四(si)十七条的规定(ding)，对Y公司采取约见(jian)谈话的自(zi)律监管措(cuo)施。
同(tong)样(yang)的情况也出现在挂牌公司C身上(shang)，该(gai)公司董事长、董事等人员连(lian)续几次向媒体透露或发布还(hai)未披露、或被夸(kua)大的信息，比(bi)如，C公(gong)司(si)10月(yue)在全(quan)国(guo)股(gu)转(zhuan)公(gong)司指(zhi)定的信(xin)息披露平(ping)台披露将通过(guo)公(gong)司的全(quan)资子公(gong)司拟(ni)以4000万(wan)美元收购某(mou)知(zhi)名(ming)公(gong)司(si)9.9%的(de)股(gu)权(quan)，并通过了(le)董事会(hui)的(de)审议，但(dan)该(gai)消息在9月就(jiu)已被媒体大量(liang)报道，且(qie)媒体报道的收购金额为(wei)4亿美元，是(shi)拟收购价格(ge)的(de)10倍，而C公司(si)对媒体报(bao)道听(ting)之任(ren)之，未做(zuo)出任(ren)何(he)澄清的(de)(de)举动。如此误(wu)导市(shi)场的(de)(de)违规行为，使(shi)得该(gai)挂牌公司(si)及信息披露义务人(ren)都受到了证(zheng)监会(hui)的(de)(de)严肃处罚(fa)。
上(shang)(shang)述两(liang)(liang)家(jia)挂牌公司的行为从表象(xiang)上(shang)(shang)看(kan)是渴望(wang)引(yin)起公众关注、大力宣(xuan)传(chuan)正面(mian)消息，向投(tou)资(zi)者营造公司快(kuai)速发展的景象(xiang)，但看(kan)似繁花似锦(jin)的信息，实际上(shang)(shang)对投(tou)资(zi)者来(lai)(lai)说却(que)犹如镜花水月(yue)一(yi)般，触(chu)碰不(bu)到，或一(yi)碰就模糊(hu)。这种行为的背(bei)后是对市(shi)场法规的漠(mo)视、对信息传(chuan)递(di)的不(bu)负责任。具(ju)体(ti)来(lai)(lai)说，上(shang)(shang)述两(liang)(liang)个案(an)例主(zhu)要违反了(le)《非上(shang)(shang)市(shi)公众公司监(jian)督管理办法》第(di)二十(shi)条(tiao)、第(di)二十(shi)五(wu)条(tiao)、第(di)二十(shi)九条(tiao)、《非上(shang)(shang)市(shi)公众公司监(jian)管指引(yin)第(di)1号——信息披露》第三条、《业务规则》第1.5条、《全国中小企业股份(fen)转让(rang)系统业务挂牌公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)信(xin)(xin)(xin)息(xi)披(pi)(pi)露(lu)细(xi)则（试行）》（以(yi)下简称《信(xin)(xin)(xin)息(xi)披(pi)(pi)露(lu)细(xi)则》）第(di)八条的(de)(de)(de)规(gui)定(ding)：公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)及其他(ta)(ta)信(xin)(xin)(xin)息(xi)披(pi)(pi)露(lu)义(yi)务人应真实、准确、完(wan)整、及时地披(pi)(pi)露(lu)信(xin)(xin)(xin)息(xi)，不(bu)(bu)(bu)得(de)有(you)虚假记载、误(wu)导性(xing)陈述或重(zhong)大(da)遗漏。信(xin)(xin)(xin)息(xi)虽然可以(yi)在(zai)(zai)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)网站或者其他(ta)(ta)公(gong)(gong)(gong)众(zhong)媒体上刊(kan)登，但披(pi)(pi)露(lu)的(de)(de)(de)内容(rong)应当(dang)(dang)和在(zai)(zai)中国证监会指(zhi)定(ding)披(pi)(pi)露(lu)平(ping)台(tai)的(de)(de)(de)内容(rong)完(wan)全一致，且(qie)不(bu)(bu)(bu)得(de)早于(yu)在(zai)(zai)指(zhi)定(ding)披(pi)(pi)露(lu)平(ping)台(tai)的(de)(de)(de)披(pi)(pi)露(lu)时间。而且(qie)挂牌公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)的(de)(de)(de)信(xin)(xin)(xin)息(xi)披(pi)(pi)露(lu)与上市公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)略有(you)不(bu)(bu)(bu)同(tong)，主(zhu)要(yao)表(biao)现在(zai)(zai)挂牌公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)披(pi)(pi)露(lu)重(zhong)大(da)信(xin)(xin)(xin)息(xi)之前，应当(dang)(dang)经主(zhu)办券商(shang)的(de)(de)(de)审查，公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)是不(bu)(bu)(bu)能够披(pi)(pi)露(lu)没(mei)有(you)经过主(zhu)办券商(shang)审查的(de)(de)(de)重(zhong)大(da)信(xin)(xin)(xin)息(xi)。
若发生可(ke)能对(dui)股票(piao)价(jia)(jia)格(ge)产生较大(da)影响(xiang)的(de)重(zhong)大(da)事(shi)件(jian)，投资(zi)者尚未得知时，公(gong)司(si)应(ying)当立即将(jiang)重(zhong)大(da)事(shi)件(jian)情(qing)况报(bao)送临时报(bao)告，并予以公(gong)告。如若发生对(dui)挂牌公(gong)司(si)股票(piao)转让价(jia)(jia)格(ge)可(ke)能产生较大(da)影响(xiang)的(de)重(zhong)大(da)事(shi)件(jian)正处于筹划阶段，虽然没有触及到披(pi)露(lu)(lu)时点，但出现下列(lie)情(qing)形之一时，公(gong)司(si)应(ying)履行(xing)首次(ci)披(pi)露(lu)(lu)义务：1.该事件难以保(bao)密；2.该事件已(yi)经泄露(lu)或市场出现有关该事件的(de)传闻，就(jiu)比如上述(shu)挂牌公司C遇(yu)到(dao)的情(qing)况(kuang)，市场已出现了不实传闻(wen)，挂牌公司(si)C就应该(gai)马上履行披露义务，对(dui)事(shi)件予以澄清，向市(shi)场传递(di)真实、准确、完(wan)整的信息(xi)；3.公(gong)司股(gu)票及其衍生(sheng)品种交易(yi)已发生(sheng)异(yi)常波动。
从(cong)上(shang)述两个案例的(de)违(wei)规行为中(zhong)，我们关注(zhu)到不实的(de)信(xin)(xin)(xin)息泄露面较广，且真假(jia)掺杂，极(ji)易(yi)让投资者误(wu)信(xin)(xin)(xin)。因此，在(zai)这也(ye)重点提示投资者注(zhu)意，在(zai)信(xin)(xin)(xin)息获取的(de)过程中(zhong)应擦亮眼睛关注(zhu)信(xin)(xin)(xin)息的(de)内容与(yu)渠道，如(ru)投资者在(zai)大众(zhong)媒体(ti)中(zhong)看(kan)到某(mou)挂牌公司的(de)类似利好(hao)的(de)消息，需要做(zuo)的(de)是第(di)一(yi)时间到全国股转公司信(xin)(xin)(xin)息披露平(ping)台（/中(zhong)的“信息(xi)披露栏目”）确认信(xin)息是否准确、真实与完整，并仔(zi)细分析该挂(gua)牌公司(si)的(de)具体情况，理性投资，以防遭受(shou)到(dao)不实信(xin)息的(de)误导。
权益变(bian)动也要信(xin)息(xi)披(pi)露，投资者你知(zhi)道(dao)吗？
中国证监会 www.csrc.gov.cn 时间：2017-08-22
在证券市场(chang)上，信息披露(lu)并不(bu)仅是挂牌公司的(de)专属义务，投资(zi)者(zhe)也会面临(lin)需要披露(lu)信息的(de)情况。尤其在新(xin)三(san)板市场(chang)中，投资(zi)者(zhe)的(de)构成与A股(gu)市场(chang)大(da)不(bu)相同，主(zhu)要以机构与高(gao)净(jing)值个(ge)人投资者(zhe)为主(zhu)，而挂(gua)牌公司则以中小(xiao)微(wei)企业为主(zhu)，大(da)部分挂(gua)牌公司股(gu)本规模(mo)不(bu)大(da)，股(gu)权(quan)(quan)结构较(jiao)为单一，因此投资者(zhe)的权(quan)(quan)益变(bian)动较(jiao)容易触到(dao)需要披(pi)露(lu)《权(quan)(quan)益变(bian)动报(bao)告书》的红线(xian)，我们用以下(xia)两个(ge)案(an)例(li)，向(xiang)投资者(zhe)详细(xi)解析权(quan)(quan)益变(bian)动该如(ru)何(he)进行(xing)信息(xi)披(pi)露(lu)。
2016年11月23日，投资者A以协议转让方(fang)式(shi)卖出挂牌公司G的股票3450,000股，其持股比例从53.91%降至(zhi)49.11%，并(bing)于次(ci)日披露权益变动报告书(shu)。2016年11月25日、11月28日，投资(zi)者A继续以协议转让方式买入挂牌公(gong)司G的(de)股(gu)票1000股、卖(mai)出挂牌公(gong)司G的股(gu)票3,000,000股，分别占挂(gua)牌公司(si)总股本的(de)0.001%、4.38%。投(tou)资(zi)者A的上(shang)述行(xing)为是否违规？让我们(men)详细地对投资者A三次(ci)股(gu)票(piao)交(jiao)易行为进行解(jie)析(xi)：
第一次减(jian)持：投(tou)资者A持股比例(li)从53.91%降至49.11%，从减持数量(liang)4.8%来看，并(bing)未到5%，很多投(tou)资者(zhe)的(de)疑问也在这(zhei)里，这(zhei)时是否需要披露权益(yi)变(bian)动报告书？根据《非上市公众(zhong)公司收购管理办(ban)(ban)法》（以下简称《收购办(ban)(ban)法》）的(de)规定，投(tou)资者(zhe)及其一致(zhi)行动人拥有权益(yi)的(de)股份(fen)达(da)到(dao)公众(zhong)公司已发行股份(fen)的(de)10%后（提请(qing)投(tou)资者注意(yi)，与(yu)上市公司的(de)规定(ding)不同(tong)，上市公司信息披(pi)露义务人所持有、控制上市公司已发行股(gu)份达到(dao)5％时或者一次取得(de)、合并(bing)计算超过5％的，应当自该事实发生之日(ri)起3日内编(bian)制(zhi)股(gu)东权益(yi)变动报告），其(qi)拥有(you)权益(yi)的股(gu)份占该(gai)公众公司已发行(xing)股(gu)份的比例(li)每增加或减少5%（即其(qi)拥有(you)权益(yi)的(de)股份每(mei)次达到5%的(de)整数(shu)倍时），应当进行披(pi)露(lu)，且(qie)自该事实发(fa)生之日起至披(pi)露(lu)后的(de)2日内，不得再行买卖该公众(zhong)公司的股(gu)票。请投资者仔细(xi)关注这句话：“其拥有权益的股份每次达到(dao)5%的(de)整数(shu)倍时”，意思是(shi)以(yi)投资(zi)者及(ji)其一致行动(dong)人股份变(bian)动(dong)之(zhi)后(hou)持有挂牌公司已发行股份的比例为(wei)准，而(er)不是(shi)以(yi)发生变(bian)动(dong)的股份数(shu)量为(wei)准。那么，从投资(zi)者A权益变(bian)动(dong)之后拥有的股份(fen)数来看，49.11%已经低于并触发(fa)了50%（50%为(wei)5%的(de)整(zheng)数倍）的(de)披露红线，投资者A在(zai)持股变动(dong)的次日即2016年11月24日履行(xing)了这(zhei)一披露要求(qiu)。
第二次(ci)增持：2016年11月25日，投资(zi)者A以协议转让的方(fang)式再次买入挂(gua)牌公司G股票1000股，虽然仅占(zhan)挂牌公司总(zong)股本的0.001%，但这一增持(chi)行为(wei)违反了《收购办法》中关(guan)于权(quan)益变动(dong)时间(jian)节点的规定，即投资者(zhe)A在第一次减(jian)持发生(sheng)之(zhi)日起(qi)至披露后的2日内，不应该再增持。如(ru)果我们把(ba)2016年11月(yue)24日(ri)即前一次投资者A的权(quan)益变(bian)动(dong)披露日(ri)设为T日(ri)，那么当A想(xiang)再(zai)次进(jin)行(xing)权益变动(dong)时，应于(yu)T+3日也就是11月28日(ri)（因2016年(nian)11月(yue)27日为周末，故依(yi)法(fa)顺延至(zhi)下一(yi)个工作日）进行。
第三次减持(chi)，2016年11月(yue)28日，该投资者以协(xie)议转让(rang)卖(mai)出挂牌公司股(gu)票(piao)3,000,000股，占挂牌公司总(zong)股本的4.38%，从(cong)这一时(shi)点投资者(zhe)A拥(yong)有的股份(fen)数量来看，44.731%已经低于45%（45%为5%的整数倍）的披露红线，因此投(tou)资者须在2日内编制并(bing)披(pi)露(lu)权(quan)益变动报告书，并(bing)在自该事实发生之日起至披(pi)露(lu)后的2日(ri)内(nei)，不(bu)得再行买卖该(gai)挂牌(pai)公司的股票。
对(dui)于投资(zi)者(zhe)A的(de)股(gu)票交易违规行为(wei)，全国股(gu)转公(gong)司(si)根据《全国中(zhong)小企业股(gu)份转让系(xi)统(tong)业务规则（试行）》第(di)6.1条的规定，对投(tou)资者A采取要求提交书面承诺的自(zi)律(lv)监管措施。
除上述信息披露的(de)违规情形外，投资(zi)者也因《权益变动报告书(shu)》披露的(de)内容有问(wen)题(ti)而(er)被处(chu)罚，让我(wo)们接着来看下(xia)面这个案例。
2016年(nian)5月23日，挂牌(pai)公司(si)Z的(de)董事长S 按照与某投(tou)资(zi)公(gong)司签署《协议(yi)书》的约定通过全国股转系统交易平台回(hui)购了该投(tou)资(zi)公(gong)司所持Z公司418.9万股(gu)股(gu)份。2016年5月(yue)24日(ri)，S作(zuo)为(wei)信(xin)息披(pi)露义务(wu)人披(pi)露了《权益(yi)变动报(bao)告书(shu)》，但未在报(bao)告书(shu)中提及《协议(yi)书(shu)》的相关内容。董事长S掩(yan)盖了《协议书(shu)》的内容(rong)，却做出回(hui)购(gou)的举动，使得这一(yi)动作颇具有迷惑性(xing)，较容(rong)易给其他投资(zi)者(zhe)施以“看(kan)好(hao)公司发展”的(de)暗(an)示，激发对(dui)挂牌公司Z的投(tou)资兴趣(qu)，并(bing)对该公司股价形成(cheng)心理预期。这一违规(gui)行为，不(bu)仅违反(fan)了《全国中小(xiao)企业股份转让系统(tong)业务挂牌公司信息(xi)(xi)(xi)披(pi)(pi)露(lu)细则（试(shi)行）》中信息(xi)(xi)(xi)披(pi)(pi)露(lu)义务人(ren)应真实、准(zhun)确、完(wan)整、及时地披(pi)(pi)露(lu)信息(xi)(xi)(xi)，不(bu)得(de)有虚假记载(zai)、误导(dao)性陈述或重(zhong)大遗(yi)漏，同(tong)时也违反(fan)了《非(fei)上市公众公司信息(xi)(xi)(xi)披(pi)(pi)露(lu)内容(rong)与格式准(zhun)则第5号-权益变(bian)动报告(gao)书(shu)、收(shou)购(gou)报告(gao)书(shu)和邀约收(shou)购(gou)报告(gao)书(shu)》的(de)规定(ding)，信息披露(lu)义务(wu)人应披露(lu)权益变(bian)动涉及(ji)的(de)相关(guan)协议、行政(zheng)划转或(huo)变(bian)更、法院(yuan)裁定(ding)等文件的(de)主(zhu)要内容(rong)。对于上述(shu)投资者的(de)违(wei)规行为，中(zhong)国证监(jian)会采取出具警示函的(de)行政(zheng)监(jian)管措施，并(bing)记入证券期货市场诚信档案。
上(shang)(shang)述案例也提醒(xing)新三板市(shi)场(chang)的(de)(de)(de)投资(zi)者们(men)，应认真学习新三板的(de)(de)(de)法规(gui)(gui)制度(du)，对(dui)于(yu)涉及权益变(bian)动的(de)(de)(de)情(qing)况要特别留意披露红(hong)线及暂(zan)停买卖的(de)(de)(de)时间节点。同时，奉劝那(nei)些抱有侥幸心理的(de)(de)(de)投资(zi)者，监(jian)管的(de)(de)(de)利剑并不(bu)只是针(zhen)对(dui)挂牌公司(si)，对(dui)投资(zi)者同样适用，如不(bu)按(an)市(shi)场(chang)规(gui)(gui)则行事(shi)，就会(hui)被施以惩(cheng)罚(fa)。在(zai)资(zi)本(ben)市(shi)场(chang)上(shang)(shang)诚信是根(gen)本(ben)，千万不(bu)要因小利而坏了自己的(de)(de)(de)名声，到头来(lai)得不(bu)偿失。
股权变动(dong)需披露 切莫违规做代持
中国证监会 www.csrc.gov.cn 时(shi)间：2017-08-25
股(gu)(gu)票(piao)是(shi)公(gong)司发行的(de)(de)所有(you)(you)权凭(ping)证(zheng)，股(gu)(gu)东(dong)(dong)花钱(qian)买了股(gu)(gu)票(piao)，就(jiu)成为公(gong)司的(de)(de)股(gu)(gu)东(dong)(dong)，谁(shei)出(chu)钱(qian)谁(shei)就(jiu)是(shi)股(gu)(gu)东(dong)(dong)，就(jiu)是(shi)这(zhei)么简单(dan)。然而(er)在(zai)证(zheng)券市(shi)场，总(zong)有(you)(you)那么一(yi)些人(ren)，花钱(qian)买股(gu)(gu)票(piao)，却(que)不想让别人(ren)知道(dao)他(ta)是(shi)公(gong)司的(de)(de)股(gu)(gu)东(dong)(dong)。这(zhei)样就(jiu)有(you)(you)了代持(chi)股(gu)(gu)份，代持(chi)原(yuan)因(yin)虽(sui)然五花八门，但都出(chu)于一(yi)个目的(de)(de)：不想公(gong)开实际出(chu)资(zi)人(ren)的(de)(de)身份。然而(er)纸包(bao)不住火，做代持(chi)安排(pai)时(shi)说好了“天知、地知、你知、我知”，最终(zhong)还(hai)是会被捅出来，只不过是时间问(wen)题罢了(le)，股份代持往往两败俱伤，没(mei)有后悔(hui)药可吃。
甲上市公(gong)司披露(lu)了一则公(gong)告，说A公司(si)打算受让B股(gu)东持(chi)有该上(shang)市公司(si)的部(bu)分股(gu)票，占总股(gu)本比例超(chao)过(guo)了5%，三个月(yue)后完成(cheng)股权过户手续。这三个月(yue)期间，A公司和(he)C公司(si)签订(ding)《股权代持协议(yi)书》，双(shuang)方约(yue)定，C公司实际出资(zi)购买(mai)甲公司股票并享(xiang)有相关(guan)投资(zi)权益，这部分股票交给A公司代持，代持期间所产(chan)生的收益在扣除相关成本和税(shui)费后(hou)，C公司(si)享有(you)95%，A公(gong)司(si)享有5%，C公(gong)司作为代持股份的实际出(chu)资人，享有(you)实际的股东权(quan)益并有(you)权(quan)获得相应的投资收(shou)益，A公(gong)司(si)必须(xu)遵从C公司的意志行使股东权利。
代持关(guan)系至此就(jiu)正式形(xing)成了，之后(hou)一(yi)度风平(ping)浪静，代持关(guan)系稳稳的(de)沉(chen)在水底，无人知(zhi)晓。代持约一(yi)年后(hou)，该上市(shi)公(gong)司开始密集(ji)爆出各(ge)种(zhong)利好消(xiao)息(xi)，股(gu)价扶摇直上，C公司(si)择机进(jin)行减持，三个多月就收获了3亿多元(yuan)投资收益。这时(shi)A公司慌(huang)了，这(zhei)么(me)精准的减持，多半是(shi)有内(nei)幕交易的嫌(xian)疑(yi)啊，万(wan)一到时东窗事(shi)发自(zi)己成了背锅侠(xia)可咋办。于是(shi)A公司急忙(mang)撇清自己的责任，进行揭发(fa)举报，股份代持关系这(zhei)才浮出水面(mian)。
C公司本想以股份(fen)代持(chi)掩盖内幕交易，然而未曾想到也有东窗事发(fa)的那一天。A公(gong)司虽举报有(you)功，也难逃罚则。另外(wai)，随着调(diao)查的深入(ru)，发现甲(jia)上市公(gong)司董事长(zhang)和C公司(si)亦(yi)有关联，是知晓(xiao)代持事项的。由于A公司、C公司(si)和(he)甲上市公司(si)未(wei)能披(pi)露代(dai)持协议及相关内容(rong)，证监会对三家公司(si)和(he)相关当事人进行(xing)了行(xing)政处罚。
从这(zhei)件(jian)事(shi)可以(yi)看出，想(xiang)在资本(ben)(ben)(ben)市场(chang)做(zuo)(zuo)隐形人(ren)还是(shi)挺难的(de)(de)(de)。资本(ben)(ben)(ben)市场(chang)最重要(yao)的(de)(de)(de)就是(shi)公(gong)平、公(gong)正、公(gong)开，阳光(guang)之下无阴(yin)影，想(xiang)在资本(ben)(ben)(ben)市场(chang)上(shang)捞(lao)一把(ba)还要(yao)找别(bie)人(ren)打掩护，哪(na)有这(zhei)等好(hao)事(shi)。投(tou)资者(zhe)如想(xiang)参与资本(ben)(ben)(ben)市场(chang)活(huo)动(dong)，就要(yao)遵守资本(ben)(ben)(ben)游戏的(de)(de)(de)规矩(ju)，该(gai)披(pi)露(lu)的(de)(de)(de)就披(pi)露(lu)，不该(gai)做(zuo)(zuo)的(de)(de)(de)千万别(bie)做(zuo)(zuo)。不论上(shang)市公(gong)司还是(shi)股东，所做(zuo)(zuo)事(shi)项达到披(pi)露(lu)标准(zhun)，该(gai)主体就成为信息(xi)披(pi)露(lu)义务人(ren)，都要(yao)及时(shi)、公(gong)平地进(jin)行披(pi)露(lu)，并保证信息(xi)的(de)(de)(de)真实(shi)、准(zhun)确、完(wan)整。凡事(shi)不要(yao)怀(huai)揣侥幸心理，做(zuo)(zuo)事(shi)坦(tan)荡荡，才能(neng)基业长青。
花言巧(qiao)语不可(ke)一概(gai)而(er)信 理性分析方(fang)能去伪存(cun)真(zhen)
中(zhong)国证(zheng)监会 www.csrc.gov.cn 时间：2017-08-25
上市公司作为公众公司,要(yao)守规(gui)矩、讲诚信(xin)，保(bao)证其信(xin)息(xi)披露(lu)(lu)的真(zhen)实、准(zhun)确、完整是其应尽的基(ji)本义务。如果编(bian)造虚(xu)假信(xin)息(xi)，披露(lu)(lu)不(bu)存在的事，让(rang)投资者(zhe)上了当，必定(ding)要(yao)受到严惩。
2013年，A公司(si)股(gu)票连续三天大幅上涨，涨跌幅偏离值累计超过12%，于是进行(xing)停牌核查(cha)。停牌后，公(gong)司披露确(que)有筹划(hua)重大事项，但由于该项目处于论证(zheng)咨询阶段(duan)，存在(zai)重大不确(que)定性，而且预(yu)计难以保(bao)密(mi)，公(gong)司股票要继续停牌。一周(zhou)后，公(gong)司股票申请(qing)复牌了，复牌同(tong)时董事会审议通过了与非公(gong)开发行(xing)相关(guan)的若干议案，其中一项议案是同(tong)意A公(gong)司与(yu)另外两(liang)方签(qian)署增资扩(kuo)股(gu)(gu)框架协议。非公(gong)开发(fa)行(xing)可行(xing)性(xing)报告显示，公(gong)司与(yu)某两(liang)方签(qian)订(ding)了增资框架协议，协议主(zhu)体、签(qian)订(ding)时间、增资金额等都说的有(you)模有(you)样。此消息(xi)一出，股(gu)(gu)价(jia)应声而涨，投资者(zhe)觉(jue)得(de)公(gong)司要增资扩(kuo)股(gu)(gu)，引入(ru)战(zhan)略(lve)投资者(zhe)，体现战(zhan)略(lve)投资者(zhe)对公(gong)司价(jia)值的认可，多好(hao)的事(shi)啊，果断(duan)买入(ru)。
谁(shei)知这份增资(zi)框架协议随后被证(zheng)监会(hui)查出，根本就(jiu)是子虚(xu)乌(wu)有(you)的事情。A公司与某两方(fang)根本就没签过(guo)增资(zi)扩(kuo)股框架(jia)协议，这(zhei)份(fen)利(li)好协议是(shi)上市公司凭(ping)空捏(nie)造出来(lai)的(de)(de)(de)。消(xiao)息证明是(shi)假的(de)(de)(de)了，可投资(zi)者买(mai)入的(de)(de)(de)股票是(shi)真的(de)(de)(de)，还在高位(wei)套着(zhe)呢(ni)。A公司因为披露虚假(jia)信(xin)息，被证监会给予警(jing)告，并处以30万元罚款(kuan)。
讲诚(cheng)信是(shi)(shi)立(li)人之本，同样也是(shi)(shi)公司安身立(li)命之道。对于虚构(gou)利好消(xiao)息的(de)大忽(hu)悠(you)，投资者千万不能为其买单。面对上市公司披(pi)露的(de)利好消(xiao)息，投资者一定要(yao)擦亮(liang)眼睛，理性(xing)分析，结合(he)公司财务状况(kuang)、经营(ying)模(mo)式、业(ye)务开展、行业(ye)竞争等(deng)因素，仔细琢磨一下公司到(dao)底是(shi)(shi)不是(shi)(shi)在做(zuo)实事，业(ye)绩是(shi)(shi)否有(you)支撑(cheng)，投资价值是(shi)(shi)否真实存在。经过理性(xing)分析，方能去伪存真，在价值投资的(de)道路上愈走愈长。
广州白云山医药集团股份有限公司
; 董(dong)秘室
印制
